上海銀行間同業(yè)隔夜拆放利率處于2017年以來低位水平，宏觀流動性處于適度充裕水平。下階段貨幣政策工作重點將著力激發(fā)微觀主體活力，解決民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難、融資貴等問題。



圖2：SHIBOR隔夜（日）

三、寬信用延申增投放
2019年2月25日、3月13日，銀保監(jiān)會連續(xù)發(fā)布通知《關(guān)于進一步加強金融服務(wù)民營企業(yè)有關(guān)工作的通知》、《關(guān)于2019年進一步提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)效的通知》。通知要求五大行帶頭實現(xiàn)小微企業(yè)信貸投放增速和投放戶數(shù)雙增長，要求小微企業(yè)貸款余額年內(nèi)增長30%。q345b無縫管要求商業(yè)銀行建立“敢貸、愿貸、能貸”的長效機制，要求提高民營企業(yè)信貸服務(wù)效率，提高信貸審批速度。一系列措施都旨在增加面向小微企業(yè)的信貸投放。

四、寬信用、增投放對鋼貿(mào)市場有何影響？
資金是鋼貿(mào)行業(yè)核心生產(chǎn)要素之一，在經(jīng)歷了多年前的“鋼貿(mào)信貸危機”之后，資金或更青睞頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中對鋼貿(mào)企業(yè)而言，主要融資渠道為銀行，其次為非金融國企和電商平臺提供的托盤業(yè)務(wù)�！颁撡Q(mào)信貸危機”時期，部分企業(yè)惡意“套貸”造成惡劣影響，銀行加大對鋼貿(mào)企業(yè)貸款審批力度，收緊鋼貿(mào)企業(yè)貸款標準和貸款額度。資金供應(yīng)偏緊情況下，中小鋼貿(mào)商托盤融資利率長期集中在12%-18%區(qū)間。2018年開始，市場托盤融資利率回落至10%-12%，截至目前市場主流托盤融資利率9.6%-10%（含稅）區(qū)間。從融資成本角度而言，鋼貿(mào)市場資金供給狀況已有較大改善，加之貨幣政策新動向出現(xiàn)，鋼貿(mào)行業(yè)資金供應(yīng)寬松局面將持續(xù)。

五、鋼貿(mào)龍頭轉(zhuǎn)向，強者恒強
受資金供應(yīng)增加影響，托盤資金利差逐漸收窄，q345b鋼管倒逼部分企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型。相比逐漸收縮的資金利差，鋼貿(mào)供應(yīng)鏈中面向終端或次終端用戶，仍可通過貿(mào)易批發(fā)獲取穩(wěn)定的貿(mào)易服務(wù)費。

經(jīng)了解，部分托盤大戶目前已明顯提高自營業(yè)務(wù)比例，江蘇系企業(yè)A自營業(yè)務(wù)比例或超50%、廈門系企業(yè)B自營業(yè)務(wù)比例或超30%。業(yè)內(nèi)某著名鋼貿(mào)企業(yè)董事長表示，公司正逐漸轉(zhuǎn)向以服務(wù)來盈利的模式，傳統(tǒng)托盤業(yè)務(wù)正在縮減，目前純資金需求的托盤業(yè)務(wù)已很少接單。

對鋼貿(mào)市場結(jié)構(gòu)性影響推演：

1、托盤業(yè)務(wù)利息降低，中小型鋼貿(mào)企業(yè)資金成本進一步降低，但競爭加劇貿(mào)易盈利水平難提高。

2、較低資金成本疊加規(guī)模優(yōu)勢，大型優(yōu)質(zhì)鋼貿(mào)企業(yè)自營業(yè)務(wù)噸鋼盈利能力相對較強。托盤利差收窄，推動大型優(yōu)質(zhì)鋼貿(mào)企業(yè)擴張自營業(yè)務(wù)。在今年鋼鐵市場需求總體表現(xiàn)較好的基礎(chǔ)上，16mn鋼管頭部鋼貿(mào)企業(yè)自營業(yè)務(wù)擴張較為順利，有利提升其市場份額，同時對中小型貿(mào)易商市場份額形成擠壓。

貨幣政策從寬貨幣到寬信用初見成效，由于資金傳導(dǎo)鏈條較長，貨幣政策效果將在今年集中體現(xiàn)。目前對鋼貿(mào)行業(yè)而言資金供應(yīng)較為寬裕，信貸資質(zhì)優(yōu)良、規(guī)模形成優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)鋼貿(mào)企業(yè)迎來高質(zhì)量發(fā)展契機，市場上強者恒強格局或更明顯。