q345b無(wú)縫管原油偏空交易為主

10月4日，沙特和俄羅斯表態(tài)要繼續(xù)增產(chǎn)，緩解了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂，但10月10日，受美股大幅下跌影響，原油價(jià)格破位下跌。上期能源1812合約走勢(shì)與外盤(pán)略有分化。由于前期漲幅偏小，上期能源1812合約在10月9日補(bǔ)漲，在修復(fù)了內(nèi)外盤(pán)價(jià)差后，才同步回落。對(duì)于后期走勢(shì)，筆者認(rèn)為主要取決于供應(yīng)端，而供應(yīng)端分析又涉及OPEC+、美國(guó)、伊朗產(chǎn)量、委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量變動(dòng)。

其一，美國(guó)產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)潛力。2017—2018年全球原油供應(yīng)增量大部分來(lái)自頁(yè)巖油。2017年，非OPEC供應(yīng)增加60萬(wàn)桶/日，其中接近50萬(wàn)桶/日來(lái)自美國(guó)。2018年，預(yù)計(jì)非OPEC原油供應(yīng)增加150萬(wàn)桶/日，其中130萬(wàn)桶/日來(lái)自美國(guó)。市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)始受制于Permian地區(qū)管道運(yùn)輸能力，短期內(nèi)美國(guó)原油產(chǎn)量增速將回落，但其總統(tǒng)特朗普仍希望有更多的能源供應(yīng)。據(jù)報(bào)道，他打算加快對(duì)得州輸油管線的建設(shè)批準(zhǔn)。目前，真實(shí)數(shù)據(jù)表明，q345b無(wú)縫鋼管美國(guó)原油開(kāi)采步伐并未放緩。截至10月15日，美國(guó)原油產(chǎn)量增加10萬(wàn)桶/日，至1120萬(wàn)桶/日；在線鉆探井?dāng)?shù)量為869座，較上周增加8座。

其二，OPEC+依然有增產(chǎn)能力和增產(chǎn)傾向。沙特能源部長(zhǎng)法利赫上周四表示，計(jì)劃投資200億美元以維持并可能擴(kuò)大閑置生產(chǎn)能力，目前的大可持續(xù)產(chǎn)能為1200萬(wàn)桶/日。俄羅斯總統(tǒng)普京也表示，若有需要，則有能力增產(chǎn)20萬(wàn)—30萬(wàn)桶/日。上述言論令市場(chǎng)擔(dān)憂情緒緩解。沙特和俄羅斯宣布增產(chǎn)，意味著OPEC至少可以為市場(chǎng)提供150萬(wàn)桶/日的額外產(chǎn)量。

其三，伊朗原油產(chǎn)量已經(jīng)明顯下降。截至8月底，q345b鋼管減少為363萬(wàn)桶/日，是2016年以來(lái)的低水平。美國(guó)希望所有國(guó)家在11月4日前都停止進(jìn)口伊朗原油。真實(shí)的出口情況為：伊朗9月出口160萬(wàn)桶/日，較5月高點(diǎn)下降80萬(wàn)桶/日。另外，據(jù)路透社的消息稱(chēng)，10月第1周，伊朗出口110萬(wàn)桶/日。市場(chǎng)預(yù)估伊朗原油產(chǎn)量將下降150萬(wàn)桶/日，委內(nèi)瑞拉至少也會(huì)下降30萬(wàn)桶/日，OPEC+只要增產(chǎn)180萬(wàn)桶/日就能彌補(bǔ)伊朗和委內(nèi)瑞拉減產(chǎn)的缺口。考慮到俄羅斯和OPEC承諾向市場(chǎng)提供150萬(wàn)桶/日的額外產(chǎn)量，加之美國(guó)產(chǎn)量仍在釋放途中，故可以認(rèn)為OPEC+和美國(guó)的增產(chǎn)能夠抵消伊朗和委內(nèi)瑞拉減產(chǎn)的影響。

另外，全球消費(fèi)預(yù)期偏弱也需要考慮。近期，美國(guó)庫(kù)存增速偏快，超過(guò)過(guò)去5年的均值。截至10月5日的EIA報(bào)告顯示，庫(kù)存為598.7萬(wàn)桶，半年以來(lái)第二次出現(xiàn)庫(kù)存超過(guò)5年均值的景象。進(jìn)入9月下旬，美國(guó)汽油裂解價(jià)差迅速下行，幅度和速度都是5年之。汽油裂解價(jià)差走弱反映出原油消費(fèi)并未轉(zhuǎn)好。此外，全球車(chē)市數(shù)據(jù)也能佐證汽油消費(fèi)疲軟。日媒稱(chēng)，全球汽車(chē)市場(chǎng)正迎來(lái)拐點(diǎn)，2018—2025年的新車(chē)銷(xiāo)量年均增長(zhǎng)率為2％，而2011年前后為4%。

總之，市場(chǎng)認(rèn)為OPEC+及美國(guó)的產(chǎn)出增量可以抵消伊朗和委內(nèi)瑞拉的減產(chǎn)，短期內(nèi)原油價(jià)格缺乏上漲基礎(chǔ)，甚至承壓運(yùn)行。加之美國(guó)庫(kù)存攀升和全球消費(fèi)疲軟，交易時(shí)應(yīng)以偏空思路對(duì)待。